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白菜专区论坛网 天图投资IPO,出资人能否上岸:变激动被套7年,一泰半基金又将到期

时间:2022-12-04 13:01 点击:199 次

奈雪的茶、小红书、百果园、周黑鸭、三顿半……繁多驰名破钞品牌的幕后推手行将上市白菜专区论坛网。

据港交所文献,11月29日,深圳天图投良友理股份有限公司(简称“天图投资”,833979.NQ)通过港交所上市聆讯。上市后,天图投资有望成为首家“新三板+H股”两地上市的创投契构,首家赴港上市的内地PE机构。

不外,私募机构的上市,也扯掉了一级阛阓“退出”矛盾的遮羞布。2015年,天图投资新三板上市时,为惩办到期基金LP退出(注:有限合伙人,即出资人)问题,曾向LP定增,以基金份额算作出资,完结从LP到激起程份的滚动。但随之而来的是,天图投资股价逐年着落,走动量低、流动性差,原指望退出的投资人,于今已被套了7年。

不仅如斯,据彭湃新闻梳理,天图投资持有的11只基金中,7只基金行将在三年内到期。

算作天图投资港股上市最大的期盼者,“LP”能迎来流动性的摆脱吗?

难逃破钞穷冬,累计投资222家企业仅退出30家

天图投资官网信息表露,天图投资首创于2002年,是中国首家专注于破钞规模的创投契构。笔据灼识扣问贵府,2019年-2021年,天图投资于中国破钞行业的投资面容数目在通盘私募股权投资者中排行第三,仅次于腾讯投资及红杉成本。

天图投资被投企业一览,图片来自官网

罢休2022年6月30日,天图投资领有由合共97名外部基金投资者赈济的11只在管基金,其中包括8只人民币基金与3只美元基金;钞票料理范围为247亿元,包括通过基金料理的196亿元及平直投资的52亿元。

天图投资聚焦破钞赛道,图片来自招股书

天图投资高度聚焦破钞赛道,累计投资共222家投资组合公司,180家为破钞规模公司,其中包括涵盖食物及饮料、服装、医疗保健等,其他42家公司,则投向生物时代实时代等行业。现在,所投企业中,天图投资仅30家整个退出。

不外,破钞赛道受成本穷冬影响较大,天图投资的事迹也呈现雄壮的波动。

据招股书线路,天图投资收入分为基金料理费、投资收益、基金及平直投资持有的投资应占联营公司及合伙企业事迹。2019年、2020年及2021年,天图投资折柳阐发相干业务收入及收益5.8亿元、12.73亿元、9.07亿元,继续沟通业务的税前利润为2.34亿元、9.67亿元、6.63亿元,相对应的平均里面收益率折柳为23.3%、16.2%、17.8%。

天图投资事迹一览,图片来自招股书

值得持重的是,天图投资2022年上半年收入为1.87亿元,较2021上半年同比下滑朝上70%;上半年继续沟通业务的税前利润6682万元,同比下滑高达87%。

同期,2022年上半年,天图投资通过在管基金以及自有资金共完成面容投资25个面容,共计投资金额4.70亿元,面容数目及范围同比折柳下降30.55%及57.46%。

天图投资在招股书顶用了较长的篇幅去解释并解释事迹波动为短期发扬。其暗示,2022年是通盘主要成本阛阓波动极度的顶点年份。“2022年投资的公允价值波动主如果由多种外部原因轮廓形成,瞻望不会长久继续。”天图投资暗示,“由于咱们料理的大部分基金的剩余基金期限为3至8年,经合伙人会议批准后可进一步延伸,这有意于咱们管待阛阓反弹并在阛阓情状改善时快速活动。”

7只基金三年内到期,LP流动性诉求上涨

据彭湃新闻记者梳理,天图投资持有的11只基金,有6只基金处于投后期。其中有两笔基金将于来岁到期。建树于2016年的天图天投,存续期7年,2.63亿元投资金额,现在已变现成本为0。建树于2014年的美元基金Tiantu China Consumer Fund I, L.P.,也将于来岁到期,总投资1.04亿美元,已变现成本1600万美元,这笔“变现”却是蚀本的生意,公允价值仅有700万美元。

天图投资持有基金到期与变现情况,数据起头招股书,制图:彭湃新闻记者戚夜云

天图投资线路的信息表露,改日三年内(2023-2025年)到期的基金高达7只。这些基金总投资额高达82亿元,然而仅3.96亿元的投资进行变现,变现比例不及4.8%。

天图投资在招股书中承认,由于已退出的投资相对较少,与举座的投资范围比较,天图投资基金的DPI及已变现公允价值相对较低。需要持重的是,在当卑鄙动性偏紧的一级阛阓,DPI(注:进入成分内成率)成LP(注:有限合伙人)唯独关注的谋略。业内人士觉得,天图投资靠近LP退出的压力不成谓不大。

纵令诸多PE机构在招股书中说明了多种上市根由,然而从上市后领先惩办的问题来看,LP退出是其“要紧主义”。2015年,基石成本董事长张维就曾坦诚,美国四大PE机构中,凯雷、KKR、黑石上市,大多是为了惩办第一代创业者退出的问题。中国VC/PE机构也不例外。

张维此番言论布景,恰好新三板迎PE“登陆潮”。同创九鼎投良友理集团股份有限公司(简称“九鼎集团”,430719)挂牌新三板,成为第一家获批挂牌新三板的PE机构之后,通过“定增”将LP调理成激动的“弧线退出决议”(即:允许LP以持有的基金LP份额来认购),广受其后者追捧。

2015年10月,天图投资通过定增向97位LP刊行股票,97位LP白云苍狗成投资人,整个退出天图投资旗下六只基金。

2015年,97位LP白云苍狗成投资人,图片来自天图投资相干公告

但好景不常,监管继续收紧之后,天图投资股价掉入谷底。2017年巅峰时,股价一度达96元/股的天图投资,在2022年5月20日停牌前,报收于5元/股,总市值为26亿元。天图投资的流动性随之变差,新三板换手率长久继续低迷。本年以来至停牌前,天图投资不仅时时性股票走动量为0,换手率长久低于0.1%。

天图投资股价,图片来自WIND

彭湃新闻持重到,罢休2022年6月30日,天图投资十大通晓激动中,深圳市业海通投资发展有限公司、苏州大得宏强投资中心(有限合伙) (简称“海通投资”)、国创元禾创业投资基金(有限合伙)、浙江中国小商品城集团股份有限公司、杭州市产业发展投资有限公司,均是2015年97位基金配额转激动的定增中的LP。

天图投资十大流动激动多位为基金份额认购的LP,图片来自WIND

也即是说,奔着退出而去的LP,却被套牢7年。一个引人持重的细节的是,2020年,天图投资大激动及实控人王永华,将名下持有的1.01亿股(约占天图成本总股本的20%)无偿过户给243户签署合同书的中小激动。除了这次转让形成2020年持股比例增多外,这些变成激动朝上7年的LP,持股比例未见任何变动。

大激动王永华无偿转让1.01亿股给出资人,图片来自招股书

以海通投资为例,2015年末,其持有1680万股,市值为4.68亿元。然而2022年末,持有2688万股,固然持股比例增多,然而市值却缩水了70%,仅有1.34亿元。

海通投资2015年末,持仓市值为4.68亿元,图片来自WIND

2019年,一位疑似2015年参与天图投资定增的LP曾对外牢骚道,“换股之后,LP连退路都莫得,新三板股票卖不出去,市值连投资额都不到……说是去港股上市也没影。”

如今,LP们终于盼来了港股上市的日程,但天图投资大约“改命”,大幅增多流动性吗?

算作参照,华兴成本控股有限公司(简称“华兴成本控股”,01911.HK)10月31日股价创历史新低为5.82港元,罢休12月1日收盘,股价报收7.74港元,总市值也仅有43.39亿港元。下半年,华兴成本控股的逐日换手率在1%波动。

值得持重的是,由于二级阛阓低迷,3月25日,相通向港交所递交了IPO苦求的亚洲私募股权公司太盟投资集团公司(PAG) ,上市狡计已推迟到2023年。

监管:留意私募基金公募化

相较之下,监管部门更关注私募机构上市后资金的流向。

天图投资在招股书中暗示,IPO召募的资金65%用于自己私募股权基金提供资金用途;25%的资金用于公司平直投资提供资金;10%的资金算作一般公司用途。

8月5日,中国证监会对天图投资港股上市响应了四条见识。针对资金用途,证监会条件说明是否可能导致私募基金公募化;召募资金是否用于证券投资、养殖品投资,是否平直或波折投资于以生意有价证券为主要业务的公司。

而这几点提问,与过去新三板PE上市乱象激励监管层的担忧如出一辙。

新三板开释策略红利后,PE上市公司一度成为阛阓骄子,高估值更是诱惑百余家VC/PE机构狡计涌入,但乱象也随之而来。

仅中科招商投良友理集团股份有限公司(简称“中科招商”,已退市)形成的乱象,就包括挂牌上市后半年内,邻接四次定增,召募资金高达108.84亿元,并平直使用定增资金举牌A股上市公司,短短两个月内,先后举牌了16家上市公司。中科招商的“名号”,就包括“举牌王”“定增王”“壳王”。

来到新营地安顿完行李搭好帐篷后,节目组贴心为花少团准备了常德特色美食——炖粉,作为午餐福利,但想要吃到炖粉需先共同完成默契考验。而在节目组准备的七个炖粉必备材料中,锅具、汤料和米粉是必不可少的,这意味着花少团的选择需要尽可能的不一样,方能成功得到美食。在株洲太安山顶一同经历了暴雨冲击的花少团能否通过默契考验,吃到常德炖粉呢?

2015年12月,中国证监会蹙迫暂停私募基金料理机构在新三板挂牌。2016年5月,股转系统发布《对于金融类企业挂牌融资关系事项的见知》,明确划定:上次刊行股票所召募资金未使用收场的,不得再次刊行股票召募资金;不得以其所料理的基金份额认购其所刊行的股票;召募资金不得用于投资沪深走动所二级阛阓上市公司股票及相干私募证券类基金等。

对于这份《见知》,业内人士觉得,监管部门通过不断私募机构将资金投向实体经济中,留意私募基金公募化、留意股权私募证券化。

不外不同的是,监管部门的魄力也在发生滚动。2022年4月,深圳市地点金融监督料理局印发《对于促进深圳风投创投继续高质地发展的多少范例》。范例建议,赞助要点风投创投契构发展,探索优秀风投创投企业上市安排。10月,天图投资境外上市也得回中国证监会的核准。

值得持重的是,本年以来海表里刮起一波PE机构上市潮。如太盟投资首创人单伟建前东家TPG于本年1月上市,募资10亿美元。IPO订价29.5美元,8月18日报收33.3美元。LVMH集团旗下大家最大的破钞品私募基金L Catterton,正在寻求上市契机。欧洲最大的私募股权公司CVC成本,也被媒体爆料称,瞻望将在阿姆斯特丹上市,IPO范围在数十亿欧元。也曾成为中国公司的普洛斯,亦狡计将旗下私募股权业务单独上市。

港交所信得过诱惑VC/PE机构的地点,是2022年1月引进SPAC(Special Purpose Acquisition Company,即非凡主义收购公司)上市机制。由于上市到手率高、时代短、且自带“并购”属性白菜专区论坛网,SPAC机制诱惑了无数投资机构,已递交招股书的SPAC发起人中就包括弘毅投资、招银外洋、黑桃成本、莱恩成本、泰欣成本、龙石成本、春华成本等。

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